玻璃企业库存总体维持低位 关注下游补库存

　　玻璃行业落后产能有限,大部分企业环保设备齐全,预计近期环保督查主要目的集中在对行业产能情况的调查摸底,短期对行业产能的影响较为有限,但不排除后续国务院收到调查报告后出台相关去产能政策的可能。

　　玻璃行业产能扩张与收缩较为市场化,具备复产能力企业基本已于2016年复产。2017年冷修复产产能或与冷修产能对冲,僵尸产能复产概率较小,若仅考虑在建产能中2017年有投产意向的产能,预计产能增量约4%。

　　需求：地产调控下需求增速或有所回落。玻璃按下游需求分布来看,主要分为房地产、汽车、出口,占比分别约80%、15%、5%。短期微观需求数据尚未明朗,但根据我们宏观团队对地产开发投资的判断,预计2017年地产投资增速(玻璃需求先导指标)将较2016年有所降低,预计2017年玻璃来自地产端的需求增长压力较大。

　　库存：企业及社会库存均偏低,短期有补库需求。企业库存：生产企业库存处于较低水平；社会库存：节前生产企业淡季让利幅度不大,预计春节前后社会库存(中间商、深加工商)处于低位。在企业库存、社会库存均较低的情况下,短期玻璃价格表现有望继续坚挺。

　　盈利：预计2017年上半年行业盈利有望继续同比提升。2017年初至今,我们跟踪玻璃行业盈利水平较2016年同期仍同比提升。由于目前玻璃企业库存不高,而纯碱企业库存水平较高,短期玻璃与纯碱价格差缩小的概率不大。

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