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3月份,在现货供给压力下,国内植物油期现货价格大幅下跌,见近6个月新低。其中,菜油在临储出库压力下,基本面处于今年最恶劣时期,领跌国内植物油市场；而棕榈油在低库存支撑下,价格较为坚挺。菜棕价差和菜豆价差均缩小。
利空主导行情,豆油再创新低
3月份,国内豆油期现货价格大幅下跌,跌幅超出预期,创下近一年来最大单月跌幅,并见近6个月行情新低。CBOT豆价单月跌幅超过6%,连破1000美分/蒲式耳和980美分/蒲式耳两个关口。国内市场菜豆价差缩小,菜油挤占豆油消费。4月份,在现货供给压力下,预计国内豆油期现货价格仍有向下空间,并有见阶段性底部可能,操作上期货可逢低轻仓试多单,短多抢反弹。现货基差将走弱,建议随用随购。
后市利空因素：一是南美大豆丰产已成定局,贴水下滑,巴西大豆到港成本已低于美豆,CBOT大豆期价将继续寻底；二是进口大豆到港成本也呈环比下降态势,从船期来看,未来3个月进口大豆将大量到港,同比增长近15%,国内仍处于植物油需求淡季,在临储菜油出库压力下,预计未来2～3个月菜油对豆油的替代将继续。
利多因素：一是大豆主要出口国美国和巴西豆农近两年的仓储能力提高,当市场价格与他们希望的价格相差较大时,豆农将更倾向于存储惜售；二是经过连续4个月持续下跌,国内豆油期价已累计下跌16%,近月船期进口大豆压榨利润快速萎缩至盈亏边缘,成本对国内豆油价格将有一定支撑。
企业融资困难,菜油领跌市场
3月份,菜油领跌国内植物油市场,1705合约单月跌幅达9.38%,创近3年最大单月跌幅。持续3个多月的下跌,增加了菜油贸易商回拢资金的难度,不得不亏钱销售。每周近10万吨临储菜油需全款出库,贸易商资金需求压力大,而贸易商多是民企,融资困难。4月份,在现货供给压力下,预计国内菜油价格仍将弱势震荡,并很可能见行情底部。
菜油也将由领跌品种转化为抗跌品种,市场进入长线多菜油空棕榈油时机,建议现货随用随购。
后市利多因素：一是与前期高点相比,菜油1705合约累计下跌21%,技术上已处于超跌状态,向下空间有限；二是国内最便宜的是拍卖底价为5800元/吨的临储菜油,考虑到出库、短运、精炼等费用及资金成本,对应菜油1705合约仓单成本为6050元/吨,对应菜油1709合约为6300元/吨,对应菜油1801合约为6500元/吨,若郑菜油跌破上述位置,则相对应的临储菜油成本就会跌破5800元/吨,这种可能性微乎其微；三是远期国内菜油供应不足的缺口将带来高价,社会游资逢低买入远月合约的积极性较高。
利空因素：一是本轮最后一次临储菜油拍卖在3月8日,按照60天必须出库的规定,预计在5月8日前国内临储菜油出库压力将持续存在；二是国内今年4～6月份进口菜籽到港预估在120万吨左右,高于上年同期的107万吨,二季度国内菜籽供应相对充足,能够有效地保证压榨供应,华南地区菜籽压榨企业很可能因菜油出货不畅而出现胀库现象,从而进一步打压菜油价格。
库存维持低位,棕油跌幅不大
3月份,受郑菜油和连豆油大跌拖累,国内棕榈油期现货价格随之向下,但跌幅明显小于菜油和豆油,菜棕价差和豆棕价差较上月大幅缩小。截至3月底,国内现货市场四级豆油和24度棕榈油的差价缩小至200～270元/吨,连盘豆棕价差也缩小至历史最低水平。4月份,预计国内棕榈油期现货价格将震荡下跌,期货操作建议逢反弹放空,也可进行远月多菜油空棕榈油套利,现货建议随用随购。
后市利多因素：一是预计进入6月份后主产国棕榈油库存才会快速上升,短期市场仍将以震荡为主；二是当前国内外棕榈油价格仍倒挂,国内棕榈油库存较低且货权相对集中。
利空因素：一是市场预计2017年马来西亚棕榈油产量达到1990万吨,同比增长15%；印尼棕榈油产量将达3350万吨,同比增长11.7%；全球棕榈油产量将达6500万吨左右,同比增长11%。二是当前国内豆棕和菜棕价差均处于历史低位,棕榈油处于竞价劣势,不利于棕榈油消费。
植物油进口增,国内库存上升
海关数据显示,2月份我国进口食用植物油41万吨,同比增长2.5%；1～2月进口96万吨,同比增长3.2%。其中,2月份我国进口豆油3万吨,环比减少18.2%,同比减少62.8%；进口菜籽油7.8万吨,略低于1月的8.1万吨,同比大增66%；进口棕榈油34万吨,环比减少36.5%,同比增加26.6%。
预计4月份国内植物油期价仍有惯性下跌空间,见阶段性底部的可能性较大,但在现货供给压力下,不会出现V型反转,上半年将在底部区域反复筑底。操作上,期盘观望为主,或开始进行多菜油空棕榈油的长线套利,现货仍随用随购。
