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2017年5月中旬以来,铁矿石期现货价格跟随钢价大涨出现修复性反弹。展望下半年,我们认为铁矿石基本面疲软,依旧推荐作为空头配置。
供应高位且仍有增长动力2017年,铁矿石供应将继续放量,预计全年环比增加8700万吨。其中,高品位铁矿为7900万吨,占比高达90.8%。供应端结构性变化,使得高品位铁矿石结构性紧张的逻辑难以继续下去。这一点可以从高品与中品的价差中得到印证。2017年2月底,62%指数对58指数价差一度高达38.65美元/吨,而5月16日,已经回落到了25.75美元/吨。
从供应季节性来看,澳大利亚西澳地区常规年份一季度及二季度初为传统雨季,矿山配合安排相应的检修,产出发运减少。4月开始直至年末都是旱季,适宜矿山生产,产出及发运在二季度恢复并在三、四季度维持高位。从更高频的发货量数据中,也可以印证这一季节性规律。2017年2月初,澳洲周度总发货量一度锐减到942.6万吨,然而,进入5月以后,周度总发货量已经稳定在1700万吨以上。因此,我们认为近期发货量将呈现季节性的持续回升,并在下半年继续维持高位。
后期需求增长空间有限2017年以来,钢厂利润良好,盈利钢厂比例始终在70%以上,带动高炉开工率从1月中旬开始持续回升。经过5个多月的复产之后,mysteel口径统计的高炉开工率从年初的72.24%增长到最高时的76.52%,产能利用率从80.35%增长到86.06%,虽然和2016年的高点81.22%、86.94%相比仍有一定差距,但需要注意的是,mysteel口径中,部分落后淘汰产能仍然计算在分母之中,使得开工率数字和实际情况相比偏低。而剔除掉淘汰产能之后,2017年高炉产能利用率高点达到91.01%,基本满负荷生产。目前,钢厂对铁矿石的需求处于高位平台区间,下半年增长空间非常有限。
从高炉产能利用率以及生铁产量的季节性走势中可以看出,在每年10月之后,随着气温逐步降低,钢铁进入消费淡季,钢厂顺势集中安排高炉检修,产能利用率逐月下降。生铁产量也随之下降,2013—2016年,5月平均生铁产量为6087万吨,而12月的平均生铁产量则降至5659万吨,折合每月减少铁矿石需求685万吨。我们认为,今年下半年,生铁产量即使不出现大幅下滑,也很难超过5月的高点,铁矿石需求环比逐步走弱是大概率事件。
我们预计下半年铁矿石价格将阶梯式走低,预计年内低点在50美元/吨下方。
