油脂下半年有望震荡后走强

　　目前来看,内外油脂市场供应过剩将在中长期压制价格,但随着四季度油脂进入消费旺季,届时价格有望企稳回升,密切关注原油价格波动。

　　下半年棕榈油供需将由松趋紧。目前棕榈油产量尚未达到高峰,偏空逻辑仍在。不过,后期随着10-11月东南亚进入雨季,棕榈油将进入一年一度的减产周期,届时宽松程度才将逐渐收敛。关于棕榈油复产时间节奏,3月马来西亚雨季结束,棕榈油开始复产,5-6月因值斋月假期增多放缓油棕果收割等因素产量回落,斋月结束后,马来西亚棕榈油产量7-8月重新恢复,预计环比将上升但同比下降,因老树翻种率上升,而10月马来西亚将进入雨季,预计马来西亚棕油达到峰值后进入减产周期,且降速较出口相对快些,故将对价格长期形成提振。因此,市场供应压力三季度趋于上升但增幅有限,四季度回落,料棕榈油价格呈先震荡后升态势。

　　尽管棕榈油需求回暖,但产量过剩导致棕榈油期末库存积累迅速。USDA最新数据显示,2017/2018年度全球棕榈油期末库存增加15%至1078万吨新高,库存消费比为17%,处于历史高位,将压制三季度棕榈油价格,四季度随着马来西亚进入雨季,棕榈油产量减少,库存呈下滑态势。

　　2018年上半年,国内油脂库存处于历史高位,同比2017年呈现增长之势,整体供应明显高于2017年同期,其中豆油、棕油增幅明显,菜油库存处于低位。

　　对于未来供应,预计三季度油脂供应将呈上升,而四季度压力或逐渐下降,主要原因包括两方面：其一,6-9月大豆到港量庞大,预计高于去年同期,伴随着压榨厂高开工,三季度油厂库存进入上升周期,四季度有望呈季节性下降趋势；其二,进口菜籽压榨利润丰厚,下半年菜籽进口量预计增加,菜籽供应有保障,三季度菜油库存随之增加。

　　需求端,三季度仍是食用油消费淡季,对价格不构成支撑,四季度随节假日增多,油脂进入传统消费旺季,对价格形成提振。

　　综上,在三季度,在马棕产量攀升至峰值、出口疲弱、国内油脂库存继续增加的影响下,油脂市场供过于求基本面难以改变,但不宜过分看空,因棕油产量增幅有限,预计油脂价格呈区间震荡运行。而进入四季度,在油脂进入消费旺季、外围棕榈油减产、国内油脂库存压力缓解影响相互叠加下,预计价格在三季度基础上企稳回升或形成一波趋势性行情,密切关注棕榈油减产幅度、原油价格及生柴增产能否落地。

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