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4月27日以来,玉米期货呈现波动式上涨行情,炒作主线为东北主产区天气不佳,玉米单产下降,产量可能调减。另外,中美贸易摩擦利多玉米,因替代品进口减少,引发饲料需求增加。
预期与现实有差距
期货价格反映的是一种预期。今年东北产区遭遇恶劣的干旱气候,市场推测全国玉米产量有所减少,加上国储库存超预期下降,引发玉米期价波动式上涨。不过,现货市场并不如期货市场那么乐观,现货价格虽有所上涨,但幅度远逊于期货。截至8月20日,现货报价稳中略涨。北方锦州港二等以上水分14%的玉米平舱价1768—1778元/吨。与此对应,期货近月1809合约收盘价为1810元/吨。还有半个月,9月合约就要进入交割月,最终期现货价格会趋于一致。从供给充足的角度看,期货应当向现货回归。当前,现货市场的供给主要来自于拍卖,每周有800万吨的拍卖量。比照去年,拍卖持续到10月底,以防“青黄不接”。今年也会如此,在收割前供给应该充足。
整体上,预期与现实有差异,在消费一般的境况下,玉米期货转入调整的可能性较大。但即便出现调整,也是阶段性的,因为更加强劲的上涨在冬季。
易涨难跌的原因
玉米“供给侧改革”是国家战略,其目的是去除庞大的库存。当前玉米种植面积停滞,意味着产量不会大增,而需求却在逐年增长。如此,玉米庞大的库存会快速下降,甚至可能是超预期的“去化”。据了解,临储玉米库存在2016年年底还有2.36亿吨,但2017年经过5个月的拍卖,成交了5751万吨,在10月底已降至1.79亿吨。
今年的拍卖从4月12日开始,至今成交量达到6036万吨,超过了去年水平。有业内人士预估,按照现有的拍卖速率,到10月底,临储玉米库存将下降至1亿吨。这似乎超出了预期,那么明年会是什么情况呢?
供应缺口有所扩大
以8月USDA最新报告为依据：2015/2016年度,我国玉米库存消费比达到最高,为50.9%;2016/2017年度,产量与消费之间出现缺口(产量小于需求1450万吨),库存消费比下降,为43.4%;2017/2018年度,库存消费比继续下滑,降至33.0%(产量小于需求2511万吨);2018/2019年度,我国玉米产量略增至22500万吨,消费增长至25100万吨,库存消费比回落至23.3%,缺口扩大至2600万吨,期末库存下降至5850万吨水平。
按照农产品运行规律,库存消费比下降意味着玉米价格进入上涨周期。从历史角度看,当库存消费比低于30%时,玉米市场供应紧张,价格会大幅上涨。
以国家粮油信息中心的数据为基准,2018/2019年度我国玉米总产量为2.165亿吨(+0.28%)。玉米大规模上市在9月底至10月初,而此时消费却处于淡季。因此,在收割季节玉米市场供给充足。比照年度消费量,2018/2019年度我国玉米期末库存会下降4053万吨(负结余)。因此,我们预计2018/2019年度我国玉米市场或有一波较大的上涨行情。按照历史规律,在上涨年份,其涨势通常发生在秋冬之季,并持续至来年的2、3月。特别提示：
