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目前基本面供需矛盾并不突出,在无利好的情况下消费逐渐转淡,电解铝面临较大的压力,铝价跌破14000元/吨这一关键支撑位,铝厂普遍亏损,在无政策利好的推动下,铝价恐难走强,关注大面积亏损后,电解铝行业市场化去产能进程以及环保季限产力度,短期内电解铝或继续下探13500元/吨这一市场心理价位。
对于后市的主要风险点我们认为主要有三个方面：一是,俄铝大规模流入国内；二是,采暖季政策执行力度；三是,国内外经济超预期走弱。
2018年前三季度电解铝整体维持区间震荡行情,市场多空双方略显焦灼,但随着消费淡季的来临,采暖季限产力度不及预期,铝价跌破成本支撑,铝企大面积亏损,我们认为,短期铝价将继续维持偏弱震荡的行情,后期需关注市场化去产能进程。
1.产能增加有限,市场供应维稳
供暖季即将来临,山东、河南等地均已出台相应政策,但各地区采取差异化错峰生产,严禁“一刀切”,限产减产力度相对较弱。尽管采暖季限产力度减弱,但随着铝价持续回落,铝企大面积亏损,近期电解铝企业减产消息频繁出现,河南林丰铝电全部停产,中孚实业(600595,股吧)、永登铝业等全部或部分停产,各地区减产、停产产能总计约78万吨,不过因减产较为分散且总量有限,对市场实际影响有限。据阿拉丁统计,10月中国电解铝总产能4413万吨,运行产能3714万吨,电解铝开工率月电解铝开工率84.17%。目前来看,电解铝企业投产积极性较弱,我们认为若铝价进一步下跌,市场化减产或持续,但初期减产进度较为缓慢,实际对市场影响难以凸显。
库存方面,尽管当前消费较弱,但电解铝去库存进程持续,截止到11月12日电解铝现货库存下降至138.7万吨,其余去年同期水平。我们认为一方面是由于近期部分电解铝产能关停,企业开工率有所下降；另一方面则是由于进入冬季后,新疆等地库存受运输限制,流出量有所减少。
我们认为在消费淡季的影响下,后期电解铝去库存进程或有所放缓。
2.成本支撑较强
近期受铝价拖累,氧化铝高位回落,部分氧化铝企业进行弹性生产使得氧化铝价格在3000元/吨附近企稳,当前国内铝土矿供应受限,氧化铝生产成本增加,同时海德鲁及俄铝生产仍存在一定不确定性,对氧化铝价格形成一定支撑。北方采暖季将加大对动力煤需求,预计动力煤价格仍以高位震荡为主。除氧化铝及电力成本支撑外,预焙阳极也开始成为成本端关注重点之一。2017年受环保季限产的影响,预焙阳极价格一度涨至4800元/吨左右,推动单吨电解铝价格上涨近1000元/吨,今年在新一轮采暖季到来之前,预焙阳极再度反弹,后期价格或继续走高。总体上,我们认为后期氧化铝继续保持强势,但上涨空间不大,电力成本及预焙阳极价格反弹或称为新一轮炒作热点,成本支撑的强弱取决于政策执行力度,成本坍塌概率不大。
3.房地产消费持稳,铝材出口增加
国内需求端上,今年以来,房地产市场超预期增长,经过3年的“去库存”,全国整体库存规模继续下降。房地产继续以“房子是用来住的,不是用来炒的”为核心的基础上,各地限购政策将可能继续贯穿全年,房地产火热局面将逐渐得到控制,房地产销售数据有所下降。汽车方面,2018年购置税优惠政策的取消后,汽车行业趋冷,9月国内汽车产销双降,终端消费下降或逐渐传导至原材料端,对铝价形成一定的压制。总体来看,电解铝消费端缺乏亮点,后期需关注国内基建投入对消费端能否起到拉动作用。
策略构建及风险点
综上所述,我们认为,目前基本面供需矛盾并不突出,在无利好的情况下消费逐渐转淡,电解铝面临较大的压力,铝价跌破14000元/吨这一关键支撑位,铝厂普遍亏损,在无政策利好的推动下,铝价恐难走强,关注大面积亏损后,电解铝行业市场化去产能进程以及环保季限产力度,短期内电解铝或继续下探13500元/吨这一市场心理价位。
对于后市的主要风险点我们认为主要有三个方面：一是,俄铝大规模流入国内；二是,采暖季政策执行力度；三是,国内外经济超预期走弱。
