玉米反弹暂告一段落

　　2月底以来,玉米期货迎来一波反弹。截至3月20日,玉米主力1905合约较2月低点1780元/吨累计反弹约四个百分点,涨幅达到70元/吨,可谓给春节后低迷的玉米市场注入一剂强心针。但我们分析认为,当前期货盘面攀升更多是对余粮走货加快、一次性储备收购开启、拍卖延迟等热点因素的反应,由于缺乏现货方面的配合,短期反弹难以持续。

　　利多题材促使期货回暖

　　首先,国粮信息中心数据显示,截至2019年3月10日,黑龙江、山东、河南等主产区累计收购玉米8013万吨,同比减少236万吨,而春节后收购同比减少量为1668万吨,销售进度落后于往年的幅度明显降低。并且结合我们在基层调查情况,春节后基层走货确实明显加快,不仅地趴粮销售殆尽,部分地区“笼子”粮也销售较快,余粮减少支撑远期价格。其次,由于今年玉米节后价格持续走低,虽然基层走货开始提速,但目前供应并未短缺,大量玉米只是库存“转手”,港口玉米库存持续攀升就是例证,直接流向终端市场的量有限,那么从不打压新季玉米和不出现“卖粮难”的角度出发,拍卖大概率延期,同样支撑5月合约。最后,月初东北进行304万吨一次性储备收储工作的风声直接点燃了本波行情,近期该传言得到落实,目前玉米一次性304万吨收储工作已经全面启动,托底给了市场信心。

　　但应注意的是,价格发现的特点往往让期货先现货而动,尤其是缺乏现货配合之时,期货更多是针对预期炒作,如果没有后续题材接续,往往题材兑现之时就是一波行情终结之日。本年度玉米面临的最大压力依然是“非洲猪瘟”导致的饲料需求大幅缩减问题,我国饲料消费占全国玉米消费量的65%左右,其中猪料玉米消费更是占据玉米饲料消费的半壁江山。饲料行业人士普遍认为由于生猪存栏快速下降,而禽料短时间内无法弥补猪料消费下降,反刍料中玉米添加比例较低对弥补猪料玉米消费下降更是杯水车薪。因此年度饲料玉米消费增长可能出现停滞甚至下降。深加工方面虽然能维持增长,但受盈利能力限制,预计年度增长幅度也非常有限。同时,前期港口1780元/吨收购的玉米在1905合约上已经有了足够的套利空间,套利单涌入价格下修也在情理之中,这也是缺乏现货配合期货“独行”的必然结果。

　　未来关注天气和种植

　　4月即将到来,东北新季玉米种植期临近,接下来玉米期货主力合约将逐步完成5—9换月,9月合约除了上述炒作的因素之外还有新季玉米种植的炒作题材。由于国家种植结构调整,本年度东北大豆种植补贴较高,黑龙江地区大豆种植补贴甚至高出玉米200元以上,预计大豆种植热情较高,玉米种植面积可能下降,影响年度新年度供应,并且本年度冬、春季东北雨雪不多,小部分地区已经出现了土壤缺墒的现象,这都将成为4、5月份的炒作题材。

　　另外临储拍卖底价可能在5月份揭晓,市场普遍预计底价将提升。预期如果兑现,则会进一步支撑玉米价格。因此中期来看,4—5月玉米1909合约的想象空间依然很大,新一轮炒作可能随时开始,能否持久则取决于现货配合程度。

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