神州租车重启IPO 未来重点发展互联网业务

　　目前，一方面，由于部分城市限制牌照的政策，增加了用户对租车的需求，使神州租车潜在用户规模增长;另一方面，政策因素也成为神州租车规模扩张的瓶颈，在获取牌照方面有一定阻碍，可能导致神州租车新增牌照速度低于车辆规模扩张速度。此外，因客户违章，导致部分租赁车辆因无法年检而停运，不过利好消息是，中国公安部及国家质量监督检验检疫总局近期规定，自2014年9月1日起，于2010年9月1日或之后获取登记牌照的私人车辆于登记后首六年将获豁免检验，且政府正着手以豁免汽车租赁公司的车辆因客户违反交通规则而被扣分。

　　规模扩张下，运营状况稳定，成本费用结构有所微调

　　二手车销售业务营收增长，为神州租车提供现找订单金流支持

　　艾瑞统计神州租车财报显示，神州租车近几年汽车租赁业务营收规模增长迅速，2013年营收22.1亿元，同比增长41.7%，而2011年和2012年营收增长率分别为448.1%和100.8%。

　　回顾2012年4月，受美国市场对中概股的信任危机影响，中国公司估值低迷，市场对神州租车估值低于预期，导致神州租车撤回在纳斯达克上市申请。2014年5月22日，神州租车于港交所提交IPO申请，再次开启上市之路。

　　2005年神州租车创始人陆正耀创立UAA联合汽车俱乐部，以提供汽车服务为主，积累200万左右会员基础的情况下转型租车服务，2007年9月神州租车创立，截至2014Q1，神州租车拥有车找订单辆55403台，覆盖城市69个，用户规模179万人，成为国内最大汽车租赁企业。

　　品牌影响力及规模扩张迅速带动神州租车营收增长

　　2009-2013年，神州租车汽车出租率分别为56.7%、59.0%、57.9%，出租率并未出现较大增长，而单日平均日租金分别为197元，212元和246元，可见神州租车的营收增长主要源自以下原因：1、神州租车的品牌影响力逐渐增加，品牌溢价增长，单日平均租金的增长是其营收增长的主要原因。2、汽车租赁行业重资产性质明显，神州租车2010年和2012年分别得到联想控股及美国华平集团的巨额投资，在2013年4月又引入了国际租车巨头赫兹公司2.36亿美元的战略投资，并收购整合找订单了赫兹在华的租车业务。资本实力雄厚，企业采购大批车辆，线下铺设门店布局租车网络，扩张速度较快，使营收规模高速增长。

　　短租业务是神州租车营收主要来源

　　艾瑞统计数据显示，2013年神州租车细分营收结构中，租赁收入占比合计为80%，其中短租营收占比63.4%，成为神舟租车营收主要来源，长租占比16.6%。

　　艾瑞分析认为，从发达国家租车市场来看，短租是汽车租赁企业的主要营收来源。用户方面，租车用户以休闲游及短期商务旅行地面交通需求为主，随着中国租车行业的完善，相关配套保险及服务体系的健全，用户对短租需求会更加旺盛。另外，中国主要城市对个人用车牌照的限制使个人短租用户需求增加。整体而言，目前国内找订单租车企业大部分以短租业务为主，短租拥有巨大的客户群可挖掘。

　　按照大业务结构划分，神州租车主要营业收入来自汽车租赁收入及二手车销售收益，其中2013年二手车销售收益占总收益的18.3%，同比去年增长15.2个百分点。

　　艾瑞分析认为，中国租车市场目前处于发展阶段，产业链不够成熟，上游汽车制造厂商一般不会为汽车租赁企业担保折旧或者进行二手车的回购，二手车销售成为汽车租赁企业巨大难题。神州租车通过自有招标，自有拍卖系统及第三方销售渠道进行二手车的消化，为企业运转带来现金流。2010年神州租车得到联想控股巨额投资用来扩张车辆规模，2011年神州租车大量采购车辆，而其主要车型使用周期为30个月，找订单到2013年大批量租用车辆到达期限需要进行售卖，使2013年神州租车二手车销售收入大幅增长。

　　从费用率情况来看，2013年神州租车业务成本整体占销售的比例有所上升，占比为76.7%。其中：(1)直接经营开支稳定，2013年其费用率占比31.9%，较去年略有下降;(2)租车折旧费用仍然是神州租车成本的最主要组成部分，租车折旧费用占比25.5%，较去年下降7.8个百分点，(3)二手车销售成本增长速度最快，占比19.3%，同比增长16.3个百分点。

　　总成本费用方面，停运车辆相关成本导致总成本增加。二手车销售成本方面，2013年神州租车大批量售卖于2011年采购的已到使用期限的汽车，使二手车销售成本找订单大幅增加，而二手车的销售成本是租赁车辆购置成本减去累计折旧的净账面价值。因此在二手车销售额增长的情况下，二手车销售成本的增加导致神州租车销售二手车并未带来利润。此外，租车成本方面，2013年神州租车整体二手车销售成本增加的情况下，车辆折旧费用降低。总的来说，未来合理安排租赁汽车的使用周期，将会改善神州租车盈利情况。

　　政策成为发展双刃剑，互联网业务为神州租车带来发展空间.

截至2013年12月31日，神州租车来自网站及手机客户端的订单占短租总订单比例已经达到63.8%，截至2014年3月31日，来自手机客户端的订单占比已经达到24.4%，互联网及移动互联网渠道的拓展为神州租车带来一定发展空间。找订单

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  2009-2013年，神州租车汽车出租率分别为56.7%、59.0%、57.9%，出租率并未出现较大增长，而单日平均日租金分别为197元，212元和246元