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8月首个交易日,螺纹钢主力合约强势上涨,并创出3845元/吨的新高,杭州地区螺纹钢现货也上涨40元/吨,至3730元/吨。螺纹钢7月以来的反弹与4—6月不同,主要是由宏观改善及旺季需求预期带动。中期内,价格向上的驱动仍在,但短期内,需警惕预期差带来的调整风险。
下半年经济持续复苏
上半年为应对疫情冲击,国内出台了一系列逆周期调节政策。二季度以后,政策刺激效果开始显现。当季,GDP实现1.6%的正增长,股市、有色等大宗商品市场均明显反弹,螺纹钢价格亦同步上涨。
考虑到7月底中央政治局会议提出,确保宏观政策落地见效,努力实现全年经济社会发展目标,故市场对于下半年经济复苏的预期仍较强。从历史数据来看,名义GDP增速与螺纹钢价格走势基本一致。因此,螺纹钢周期价格走势依旧偏强。
中期需求仍有韧性
从已经公布的半年度经济数据来看,下半年强基建+稳地产预期进一步强化。上半年,国内地产投资累计增速首度转正,商品房销售、新开工、施工面积等指标也有所好转。
考虑到近几个月土地购置面积连续回升,且房地产开发企业资金来源持续好转,预计四季度之前,新开工面积不会明显下滑。同时,存量施工面积的高基数也对后期地产投资形成一定支撑。但需要注意,调控政策的收紧对商品房销售带来的不确定性。
基建方面,6月,投资增速小幅回落主要是由于南方洪涝灾害以及年中资金紧张。不过,随着财政政策的逐步落地,下半年依旧维持基建投资稳步增长的判断。目前,挖掘机销量单月增速连续3个月超过60%,挖掘机开工小时数也连续3个月正增长,从微观层面验证了后期基建投资将持续改善。
供应已到达阶段顶部
6月,国内粗钢和生铁日均产量分别创出历史高位,但目前高炉产能利用率连续10周位于90%以上,从理论上说,开工率继续增长的空间非常有限。同时,7月以来,铁矿石高低品价差渐渐扩大,且废钢和铁水相比不具性价比优势,通过增加入炉品位以及添加废钢两种方式增加产量的空间有限。此外,电炉企业的生产处于盈亏平衡线附近,增产空间也不大。综合来看,钢材供应已经到达阶段性顶部,后期向下的概率较大。
预期与现实可能存在差异
季节性淡季的冲击不容忽视。7月,全国建筑钢材成交量为21.02万吨,环比6月回落0.33万吨,并且水泥磨机开工率也处于低位。需求强度阶段性减弱,导致螺纹钢库存压力增加。6月12日以来,螺纹钢库存已经连续7周回升,截至7月底为1217.79万吨,同比增加359.12万吨。特别是杭州地区,库存一直处于100万吨以上。
考虑到短期需求依旧疲弱,且雨季过后还有高温天气,故未来几周,螺纹钢表观消费量很难回升至6月初的高点,库存将呈现继续增加态势。
另外,经过连日拉涨,螺纹钢主力合约已经3个交易日升水华东现货,与华北地区的价格也接近平水,表明目前盘面透支了部分乐观预期,后期将进入预期兑现阶段,一旦需求恢复力度不及预期,价格就会有所调整。同时,升水结构本身也对盘面形成抑制,若盘面利润高出现货利润,则不排除套保盘再次进入的可能。
综上所述,市场对宏观经济复苏、强基建+稳地产的预期不断强化,螺纹钢价格中期向上的态势不会改变。但短期内,高供应、低需求形成库存压力会持续一段时间,且盘面已经透支了部分乐观预期,故短期需警惕预期差所带来的价格回调风险。操作上,调整后再逢低买入螺纹钢2101合约或者进行2101和2105合约的跨期正套。
