铁矿石上行驱动转弱

　　强劲需求和品种结构性利好是前期矿价强势的主要逻辑,但在高矿价下钢厂利润显著回落,且高炉产能利用率处于高位,加之季节性限产将至,铁矿石需求端利好效应趋弱,而铁矿石供应维持高位,基本面逐步转弱,未来矿价走势易跟随成材振荡下行。

　　需求端利好效应趋弱

　　钢厂日均铁水产量和烧结粉矿日耗量持续高位运行,显示国内铁矿石终端需求强劲。截至9月4日当周,247家样本钢厂日均铁水产量为251.59万吨,而8月均值为252.62万吨/周,同比增幅高达8.94%。统计局数据显示,1—7月我国生铁累计产量同比增长3.20%,至5.11亿吨,增幅为1584万吨,折算铁矿石消耗增量近2535万吨。相反,矿市供应并未因疫情而出现下滑,1—7月我国铁矿石进口量为7.6亿吨,同比增11%；从发运数据来看,1—8月全球四大矿商累计发货6.94亿吨,同比增长0.88%,同期国内26港到货量同比增长9.16%,至7.17亿吨,较2018年增长3.49%。由此可见,国内铁矿石库存持续下降并非供应减量所致,而是国内强劲需求引发矿市紧平衡的结果。

　　然而,需求端利好效应趋弱,强势矿价持续压缩钢厂利润,主要品种利润回落明显,螺纹钢和热卷吨钢利润均为近5年同期低位。此外,当前高炉产能利用率处于绝对高位,继续提产空间已然不大,钢厂日均铁水产量和高炉产能利用率近期均回落,较前期高点分别下降1.71万吨和0.64个百分点。由此可见,在低利润、高产能利用率情况下,铁矿石需求端利好效应趋弱。

　　高位供应持续施压矿价

　　矿商发运维持高位,8月全球19港铁矿石发运量为1.396亿吨,环比增加406.29万吨,同比增幅为2.47%。其中,澳洲发运量为7579.99万吨,环比微降15.7万吨；而巴西发运量显著回升,较7月增长529.64万吨,至3373.26万吨；其他地区发运量为2580.04万吨,依然保持高位,同比增幅高达10.14%。

　　澳洲矿商泊位检修使得近期发运回升缓慢,处于季节性低位,后续发运仍将重回高位。而VALE在目标产量驱动下,后续发运量会保持高位,同时在高矿价下非主流矿减产动力不强。整体发运大概率突破上半年高点,铁矿石供应压力持续存在。

　　弱势成材易拖累矿价

　　黑色金属核心问题在于终端需求的强预期能否兑现。现阶段,螺纹钢呈现出高供应、高库存格局,供应压力持续存在,而前期基于基建利好对终端需求重回高位预期很强,但旺季到来后终端需求虽逐步回升,但增幅明显不及预期,螺纹钢最新周度表观需求同比仅增长3.76%,需求端强预期迟迟未见兑现。相反,当前高库存,只有周度表观需求同比增15%以上,方能在冬储之前降至去年同期水平,一旦需求不及预期,库存去化压力会凸显。成材端强预期与弱现实存有差距,在外围风险驱动下价格承压走弱。

　　总之,强劲需求给予矿价支撑,但其利好效应趋弱,相反供应持续高位,加之弱势成材拖累,矿市基本面逐步走弱,矿价上行驱动已不强,后续走势将跟随成材振荡下行。

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