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一季度,全国22省市外三元生猪均价从1月的36.8元/公斤一路下行,部分地区甚至跌破20元/公斤,猪粮比也由2019年11月的高点20.39：1走低至8.5：1。饲粮价格维持高位,而猪价大幅下跌,导致全国外购仔猪养殖利润由正转负。截至4月16日,外购仔猪头均养殖利润从1月的高点2100元/头收缩至-19.22元/头；自繁自养利润从3200元/头收缩至680元/头。
此轮猪价下跌的主要原因有三：第一,猪瘟导致养殖端被动出栏。2020年全国生猪养殖产能大幅扩张,养殖密度快速提升后猪瘟疫病防控难度加剧。春节前后,山东、河南、江苏、河北等地暴发猪瘟,养殖端被动提前出栏,本该4—6月出栏的生猪在2—3月提前出栏。第二,压栏惜售导致出栏体重增加。春节前,部分养殖户看好年后价格而压栏,但春节后,猪价一路下跌,3月开始体重超过140公斤的肥猪陆续出栏,部分生猪的出栏体重更是在150—200公斤,全国出栏体重从2月初的124公斤增加至当前的132.13公斤,出栏体重上升6.5%。第三,春节后正值传统季节消费淡季,终端消费低迷,市场阶段性供求失衡。
至此,此轮猪价下跌的最低点基本可以确定为二季度的阶段性底部,市场对于后市猪价反弹基本达成一致。首先,冬季仔猪腹泻导致1—2月仔猪存栏折损,对应的二季度育肥出栏不及预期；春节前后猪瘟导致被动提前出栏,对应的二季度育肥出栏不及预期。二者叠加,导致5—6月育肥出栏出现断档。其次,随着生猪的陆续出栏,5月以后的育肥猪出栏体重可能下降。最后,养殖成本增加。非洲猪瘟后的养殖成本较之前至少增加36%,包括饲粮、生物安全、环保等,成本项目上涨是刚性的,最终将传导至生猪价格上,理论上生猪价格必然高于19元/公斤的自繁自养成本。
至于猪价反弹高度,综合多地调研情况来看,市场存在两种预期：中性预期是反弹高度在28—30元/公斤,乐观预期是反弹高度在32—35元/公斤。实际上,反弹高度受两方面因素的影响：一方面是冻肉出库时间。2—3月,北方部分猪瘟严重地区屠宰场小白条库存高企；4月中旬,猪价快速跌破养殖成本,部分屠宰企业也累积了一些冻肉库存。这部分冻肉大概率在二、三季度价格高点出库。另一方面是南方雨季的猪瘟防控形势。二季度市场焦点集中在雨季猪瘟是否会大规模蔓延。若猪瘟形势稳定,则限制反弹高度；若南方防控不力,则助推反弹行情。
总的来说,生猪期货主力合约经过三角形窄幅振荡后有望向上突破。操作上,短线验证阶段性底部26800—27000元/吨的支撑,支撑有效则多单轻仓持有；中长线等待二季度反弹后的做空机会。
