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受原油强劲带动,加之国内部分地区限电影响油厂开机率,豆油价格于10月19日升破10000元/吨大关。目前,连盘豆油2201合约继续在万元关口横盘休整,关注方向性选择。
强势原油带动豆油上行
10月,美国农业部公布的供需报告出乎市场预料地上调美豆单产至51.5蒲式耳/英亩,导致新季美豆期末库存增加1.35亿蒲式耳至3.2亿蒲式耳,高于市场估值的3亿蒲式耳,及上月预测值1.85亿蒲式耳。同时,新季全球大豆(6039, 44.00, 0.73%)继续丰产,期末库存增至1.05亿吨,上月预测值为9889万吨。新季大豆供需形势超预期好转,利空美豆价格,美豆11月合约期价一度跌破1200美分/蒲式耳,最低探至1184美分/蒲式耳,随后在出口销售数据环比好转的带动下开始反弹。
目前来看,美豆反弹空间有限。一方面是新季美豆供应形势好转,并且美豆进入集中供应高峰期；另一方面是南美新季大豆形势重回交易视野,当前巴西播种进度超过20%,为历史同期第二快进度。同时,10月前三周,巴西大豆出口量同比大增70%,印证了南美高结转对新季美豆出口份额的挤占,美豆出口数据环比有改善,但是同比下降。后期有助于美豆反弹持续的驱动最可能来自需求的恢复,或者南美受拉尼娜现象扰动隐忧的兑现,重点关注我国采购进展以及南美天气变化,目前未见我国对美豆的大量采购。
9月以来,相较于美豆,原油对豆油是更强大的引领者。在油代气发电以及欧美复航带来的需求增长预期推动下,原油走出新一轮拉升行情,并且这两个预期暂时还无法证伪。原油的强势增加生物柴油需求预期,带动包括豆油在内的整个植物油板块继续上涨。我国生猪产业的深度亏损持续利空中美豆粕(3228, -20.00, -0.62%)需求,因而美豆的弱势更多由豆粕承接,这也为豆油能在原油强势带动下暂时脱离美豆独自上涨创造了条件。
库存低于往年同期水平
进口大豆到港量不足叠加限电影响,使得油厂开机率无法大幅回升。受今年大部分时间压榨亏损的影响,以及中美博弈持续,我国对美豆的采购并不积极,10—11月买船量不足。数据显示,我国9月大豆进口量为687.6万吨,较去年同期下降30%。另据统计,10月大豆进口量预估580万吨,11月大豆进口量预估750万吨,对比去年10月大豆进口869万吨、11月大豆进口959万吨,均明显下降。国内进口大豆库存已从850万吨的高位水平降至760万吨左右,转为同比下降格局,后期有望继续下降。
此外,限电问题导致油厂开机率大降,上周油厂平均开机率环比回升,但是仍不足50%,为近年来同期最低水平。后期来看,限电问题仍将在一段时间内限制油厂开机率的恢复程度。
近期,豆油需求有所放缓。一方面,随着豆油价格进一步上涨,下游心态更为谨慎,成交有所走低；另一方面,距离春节备货期还有两个月左右,需求进入阶段性的真空期。不过,随着天气不断转冷,豆油消费季节性好转可期,同时近乎平水的豆棕价差,必然全面刺激豆油消费份额的提高。因此,豆油成交短期触底后,仍将回复到季节性增长态势。
上周末,国内豆油库存在100万吨左右,周度环比小增,较去年同期降幅明显,为5年同期最低水平。受限于进口大豆供应的趋紧和油厂开机率下降,豆油产出难以显著增长,而需求端仍会以季节性恢复至趋旺的态势为主,因而国内豆油库存预计不久将再度步入去库通道。
综上所述,国内豆油当前虽处于小幅累库过程中,但是绝对库存量同比明显偏低。中期来看,供应端恢复有限,需求端则不断趋旺,后市将重回去库存态势,年底豆油供需或再度趋紧。笔者认为,短期的持续走强则更多受原油领衔的外围带动,若临池品种强势不改,豆油升破万元大关后仍可继续上行。
