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1、上周CBOT大豆价格冲高回落,一方面全球宏观情绪回暖、风险偏好提升等提振大宗商品普涨,另一方面美豆油生柴需求不及预期引发美豆价格回落。美豆油生柴政策基本告一段落,后期国际大豆市场关注集中两点：一是南美产量,一是国际贸易情况。巴西大豆播种尾声,阿根廷大豆播种完成三分之一,气象预报显示,中部和北部地区阵雨将持续,南部地区偶有阵雨,阿根廷持续干燥,产量隐忧仍在,天气升水难以吐出。另一方面,阿根廷大豆11月28日开始优惠税销售,成交不错,但美豆出口也不差,出现大单采购,买家的需求分散于阿、美、巴间,而非像之前预期的那样集中于南美。总的来说,美豆目前缺乏核心题材,预计震荡运行,短线参与,后期关注南美题材演变,我们倾向于潜在偏多。
2、上周豆粕现货加速回落,华南地区跌至4700-4800元/吨间,华东跌至4800-4900元/吨间,现货疲软进一步刺激中小贸易商加速抛售,现货恶行循环。整个12月国内大豆到港压力均非常大,油厂开工率回升,豆粕供应增加,豆粕现货价格重心预计继续下移。期货方面,1月合约仍是主力合约,反映近月矛盾更大,市场逻辑以近月为主,远月跟随。12月合约在上周创新高,价格逼近4800元/吨。1月合约价格4200元/吨附近,距离现货还有500元/吨,大部分将在12月内修复。考虑到美豆震荡为主、人民币汇率偏弱震荡、宏观情绪反复,豆粕1月合约预计4100-4250元/吨间波动。
3、上周国际油脂价格回落,美豆油一度跌停,因美生柴需求不及预期,美豆油从去库预期变成累库预期,牛市根基松动。棕榈油产地去库较理想,高频数据显示,马棕油11月出口环比增加1.65%-5.6%,与此同时,SPPOMA：2022年11月1-30日马棕油产量环比减少8.43%,以此推算11月马棕油库存将环比2.5%至234万吨。印尼产需数据滞后,但从印尼贸易部将“12月1日至15日出口税维持在33美元/吨不变、出口专项税维持在85美元/吨”不变,可以看出产地还是执行积极的出口政策,也利于印尼库存下降,我们预计12月底印尼库存将降至230万吨内。显然,差异的供需,国内外高豆棕价差预计缩小。国内春节前,高供给低需求格局或将持续。上游对终端采购有期待,尝试性挺价。但下游看弱基差,采购谨慎,采购意愿低,终端成交不旺。国内终端油脂消费表现一般,目前看超预期的旺盛的概率不大,12月底或有脉冲式采购,总量不宜过分乐观。因此,单凭国内需求备货或很难推动油脂突破性上涨,也很难推动油脂基差大幅走高。策略上,看弱豆油、菜籽油基差,豆棕价差预计缩小,油脂单边维持震荡走势,等待新的题材指引。
