开工大吉，棉花价格趋于见顶

面对错综复杂的宏观环境,近几年全球棉花产业运行飘忽不定,棉价经历大涨大跌,目前内外棉市场联动性较低,价差倒挂形势仍旧没有结束的信号,在看好国内消费回升的预期下,未来市场将如何演变？

如图1所示,多因素影响,全球供需格局不断发生变化,国内棉花价格与国际棉花价格高低起伏,价差由正转负,在不到一年时间内形成了山峰与谷底。通过历史数据分析,不难发现美国棉花对国际棉价走势的影响举足轻重,因此,本文主要从美国棉花角度简要分析国内市场走势。

2022年3月底至今,绝大部分时间内外棉价差维持倒挂,国产棉纺商品国际竞争力增强,然而,由于外贸环境受到限制,出口数据并不理想,2022年我国纺织服装出口3233.45亿美元,同比增幅2.50%,2021年增长幅度为8.33%,2022年棉布出口量64.75亿米,较2021年减少12.91%,较前4年均值减少15.58%。同时,内外价差倒挂导致美棉出口销售放缓,USDA公布的2022/23年度美国棉花出口量预估由起始的315.7万吨下调至261.3万吨,减幅17.23%,较2021/22年度下降17.93%,从而使得2022/23年度美国棉花期末库存预估由下降变为增加。

中国与美国作为全球棉花进出口贸易大国,在棉纺织领域形成较强的互补关系,为履行双方签订的第一经贸协议内容,2020-2021年中国对美棉进口量大幅增加,两年时间内累计进口美棉逾180万吨,占比41.92%,接近2019年全年进口总量。如图2所示,自2020年11月至2021年6月,数据图形明显的表现出美国棉花去库存步伐加快,USDA对于美国棉花期末库存预估数值逐月下调,在此利好条件下,ICE美棉期价持续攀升。尔后,在国际地缘局势等问题衍生的全球商品通胀环境下,美棉期价突破十年高位,为抑制通胀,美联储紧锣密鼓开启加息,2020年6月美棉价格断崖式下跌,在2022年8月报告中,USDA将2022/23年度美棉产量、出口量大幅下调,且期末库存大幅下调,美棉价格出现反弹。2022年9月至今,一方面,因美国棉花减产数据得到较大修复,另一方面,美国棉花出口预估小幅下滑,从而使得美国棉花期末库存预估持续上升。

综上所述,春节假期结束,国内纺企陆续复工复产,纱价试探性上调,市场对于国内消费抱有较高期望。内外价差倒挂带来机遇,然而,1月25日,联合国预测全球经济增速将大幅下降至1.9%,我国纺织品服装出口形势或仍无向好预期,美棉期末库存上升,美棉期价将面临较大压力。因此,预期国内棉价上行空间有限,或趋于见顶。

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