铜价进入曲折回升阶段

　从去年11月底以来,大宗商品进入筑底反弹阶段,铜也进入振荡回升通道。文华沪铜指数从最低33180元/吨上涨至最高39180元/吨,涨幅达到18%。但相比其他有色金属,沪铜涨幅最小,比如沪锡上涨超过60%,沪锌上涨接近60%,沪铝上涨超过35%,沪铅上涨34.5%,沪镍上涨33%。

　　沪铜涨幅偏小原因探析

　　从去年年底至今,大宗商品上涨的主线是供给侧改革削减供给。但铜不存在削减产能问题,国际铜供给也基本稳定,而且由于加工费高企,今年下半年国内月度铜产量回升明显。其他有色金属,如铝、锌、铅、锡、镍等,或有供给侧改革影响,或有上游精矿短缺因素影响,涨幅较大。加之,铜是金融属性极强的商品,会受到美元走势、经济数据等的干扰,其他有色金属自身的商品属性更强,基本面判断更为简单。

　　在本轮有色行情中,沪铜持仓量持续萎缩,但其他商品持仓有不小的增加,显示部分资金从铜市撤离进入其他有色金属甚至其他商品市场。沪铜沦为指标性商品,直接投资和投机性不高,投资者往往可以参考沪铜的强弱,来对其他有色进行买卖,可以获得更高的收益。

　　四季度出现系统性风险的概率不大

　　我国9月制造业采购经理指数为50.4%,与上月持平,继续高于临界点,同时非制造业PMI也小幅上升。之前公布的8月工业增加值、8月制造业投资、1—8月全国规模以上工业企业利润等出现回稳,而以发电量、贷款和货运数据组成的克强指数,今年以来出现持续反弹。我们判断国内经济存在回稳的可能,虽然这个信号依然还很弱。

　　9月美国非农数据低于预期,失业率高于预期,因此美元指数出现冲高回落行情,未来美联储12月加息可能性更大些,但这基本为市场所消化,且市场的焦点仍在美联储今年加息的频率只有一次,而非美联储加息本身。因此,其对美元的提振作用相对有限。我们判断美元指数缺乏强势上涨的基础,对大宗商品的反向影响减弱。

　　大宗商品整体受到关注

　　今年以来,全球大宗商品交易持续火热,国内文华商品指数持仓总量屡创历史新高。国庆长假前,文华商品总持仓达到2800万手以上,创历史新高,之后受长假因素影响,持仓总量出现了回落。截至10月10日,持仓总量为2520万手左右,但仍处于历史高位区域。国内外商品市场持仓增加,显示资金兴趣提升。由于大宗商品价格相比于其他大类资产仍处于相对的底部区域,新入市资金更容易选择买入操作。

　　调控房地产和扶植PPP

　　在国庆长假期间,20个城市陆续出台房地产调控政策。作为铝的主要消费领域,房地产局部降温对铝消费有一定的负面影响,但基建项目保持稳定,政策面对PPP项目大力扶持。国家发改委、住建部联合印发《关于开展重大市政工程领域政府和社会资本合作(PPP)创新工作的通知》,我们判断,基建项目稳定以及PPP项目兴起,将抵消房地产局部降温对基本金属消费的不利影响。

　　供需和库存情况

　　今年下半年,国内铜月度产量出现恢复性增长,但国内库存不增反减。同期,伦敦库存出现增加,显示国内进口下降和出口增加。从库存总量而言,上期所库存依然偏低,对国内铜价形成一定的支撑,但LME铜库存仍保持上升势头,对国际铜价形成压制。

　　对于四季度而言,我们基于宏观和基本面分析,铜价进入振荡回升阶段,但总体波动受限于资金关注度下降的制约。

关于 铜价

• ·供需形势对铜价的影响
  近期,中国的宏观政策氛围偏暖,给予铜价偏强的运行动力。同时,上周国内铜库存的减少也给予了铜价一定支撑。
  ·高铜价抑制弹性需求释放，现铜价格继
  由于市场对未来铜价走势的预期较为悲观,下游厂商的采购力度明显减弱,消费者对铜产品的购买兴趣也显著下降
  ·铜市动态：供应充足，铜价面临回调压
  铜的供需关系也直接影响着库存的变化。供应充足,需求相对较弱,是库存持续增长的主要原因。
  ·国内政策力度持续加码利好市场预计铜
  国内政策力度持续加码利好市场预计铜价偏震荡运行为主
  ·铜价反弹动能缺乏，继续等待明朗
  因美国债务上限协议谈判前景乐观,削弱了美元的吸引力,市场风险偏好油然而生,但市场对美联储6月暂停加息预期的押注减弱,以及金属主要消费国中国的增长势头减弱,铜价承压小幅回落
  ·铜价向上驱动缺乏30日现铜或小涨
  今日沪铜早盘小幅高开,主力月2307合约最新开盘价报64940元/吨,涨10元。
  ·5月11日铜价大跌低价刺激成交但实
  今日沪铜延续夜盘偏弱走势,午后破位下行,主力月2306合约开盘报67000元/吨,盘中最高67070元/吨,最低65240元/吨
  ·江有色：铜价上有压力下有支撑10日
  5月6日伦铜最新库存量报71,675公吨,较上个交易日增加1250公吨,涨幅1.77%。