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近期,国内大豆市场随同整体商品市场上演“过山车”行情,本周前两个交易日的跌幅基本回吐前一个月的涨幅。笔者认为,前期主导大豆价格走势的主要矛盾在于商品市场的板块轮动效应,与品种自身基本面关联不大,而随着近期商品市场对于前期过快上涨所累积风险的释放,市场交易逻辑将重新回归基本面。
全球：整体供给进一步宽松
USDA11月供需报告显示,2016/2017年度全球大豆产量为3.3609亿吨,较10月上调287万吨,再创历史纪录；预估全球大豆消费量为3.2869亿吨,较10月下调6万吨,进口量和压榨量均有所下调。由此测算,2016/2017年度全球大豆期末结转库存为8153万吨,较10月上调417万吨,上升至历史最高位。
根据全球大豆供需预估数据计算,2016/2017年度全球大豆库存消费比为24.8%,在1992—2016年期间上升至第5位(10月预估时处于第8位),这也是全球大豆库存消费比连续第5个月上调,全球大豆供需平衡表从而进一步宽松,这也将压制全球大豆整体价格水平。
美国：销售情况依然是焦点
USDA11月供需报告显示,2016/2017年度美豆单产为52.5蒲式耳/英亩。此次单产预估基本上反映了10月以来美豆良好的收割情况,并且截至11月13日当周,美豆收割率达到97%,好于5年均值的95%。由此可知,到11月中旬为止,今年的美豆收割基本完成,美豆丰产预期也将转化为上市销售压力,美豆开始进入销售旺季。笔者认为,美豆产量和销量之间的博弈将成为市场的主要逻辑,如果美豆销量不佳,市场缺少承接买盘,丰产压力将转化为现货价格的下行,从而实现“以价带量”的销售策略,以完成今年美豆的销售任务。
据USDA出口销售报告统计,截至11月3日当周,美豆累计销售1605万吨,按照出口预估5579万吨匡算,11月初美豆出口销售进度约为28.3%,在2007年至今处于同期第2位(低于2012年同期32.4%的销售进度)。另据USDA出口检验报告统计,截至11月14日当周,美豆当周检验量约为280万吨。其中,中国占比约84%,高于去年同期75%,可见中国依然是最大的买家。从中国近期进口大豆压榨利润来看,本周主要港口进口大豆压榨利润约-13—85元/吨,周环比略有好转,但大幅低于11月初的压榨利润85—130元/吨。因此,当前从压榨利润角度观察,美豆采购将保持正常节奏,暂时未有更多的提振因素。
南美：当前仍维持丰产预期
当前南美大豆处于种植季节,一方面,据分析机构AgRural预估,截至11月10日当周,巴西大豆播种进度约63%,高于去年同期的60%。其中,主产区马托格罗索州种植面积已经完成90%,可见今年巴西大豆种植进度一直领先于往年同期水平。另一方面,据布宜诺斯艾利斯谷物交易所预估,截至11月10日当周,阿根廷大豆种植进度约10.9%,低于去年同期约20%,可见今年阿根廷大豆播种开局缓慢,后期则继续关注其种植情况。
就当前而言,市场对于南美大豆产量依然保持丰产预期,USDA11月供需报告也对南美大豆主产国产量预估维持不变,所以市场对于南美大豆的丰产预期尚未转变。
中国：新豆交投总体显清淡
据中国汇易咨询统计,黑龙江产区的新豆交投总体清淡,购销行情持稳。其中,各地毛粮国标三等报价约在3.5—3.67元/公斤。同时,油厂多数尚未开机收购,贸易商也尚未大量入市,对新豆的质量较为挑剔,农民售粮积极性不高,双方均以观望为主。
综合以上分析,随着近期商品市场整体修整,预计大豆交易逻辑也将重新回归基本面,预计短期仍将维持区间振荡。
